#株式投資ノート

相場に関すること全般

任天堂について

ネットで任天堂に関するレポートを見つけました。これから海外投資家の注目を集めると考えています。
https://www.tlcadvisory.com/wp-content/uploads/2022/06/Value-Investor-Insight-Ports-in-a-Storm.pdf

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任天堂はゲーム業界における明確なリーダーであり、最新機種「Switch」をはじめとする革新的なハードウェアと、マリオ、ゼルダドンキーコングポケモンどうぶつの森といったブランドなどの価値ある知的財産によって、他社との差別化を図っています。1800年代後半から続く同社は、営業利益率30%以上、投下資本利益率20%以上、バランスシート上の純現金と投資が現在の時価総額の約25%を占めている。
ゲーム業界は一般的に魅力的で、大きな成長の追い風が吹いていると考えていますが、投資家は、さまざまな面で同社が進行中の変革の度合いを理解していないと思われます。そのひとつが、ハードウェアに関連する過去の好不調を平準化するための同社の取り組みです。同社は、5~6年ごとにまったく新しいゲーム機を発売するのではなく、1~2年ごとに段階的なアップグレードを行うことで、Switchの製品寿命を延ばしているのです。また、Nintendo Switch Onlineというオンラインサービスも充実しており、任天堂の旧作を含む膨大な数のゲームにオンラインでアクセスできるほか、追加コンテンツをダウンロード購入することもできます。また、Switch自体の使い勝手が良くなったことで、サードパーティによるゲーム開発が活発化しています。前機種であるWiiのゲームソフトの数は約1,600本でした。Switchはすでに6,700本以上あります。これらすべては、より利益率の高い、より経常的な収益源の創出に貢献することを意味しています。
同社は、知的財産の活用に本腰を入れ、商品・玩具、テーマパーク、映画、デジタル広告など、さまざまな取り組みをより積極的に進めています。玩具メーカーであるレゴ社との協業は重要である。NBCユニバーサルは、テーマパークで「スーパーファミコンワールド」コーナーを展開しています。イルミネーション・スタジオとの提携で、来年にはスーパーマリオブラザーズの大作映画が公開される予定です。このような知的財産の潜在的な価値は、私たちの理論のダウンサイドプロテクションをさらに高めるものと考えています。
また、資本配分の考え方も改善されてきていると思います。経営陣は、バランスシート上の現金と投資の額からも明らかなように、これまで非常に保守的だったが、設備投資計画の詳細について透明性を高め、余剰資本の還元に向けた取り組みを強化してきている。同社は2021年に特別配当を実施した。過去3四半期で発行済み株式の約2.3%を買い戻した。また、最近発表された取締役と役員向けの新しい譲渡制限付き株式報酬制度も気に入っており、会社と株主の間の整合性が高まったと考えている。
市場全体が良くないのは明らかですが、任天堂に限って言えば、パンデミック初期の非常に大きな四半期に対して、四半期ごとのコンプに失望しているような状況です。また、部品供給の問題から、ハードウェアの生産目標を下回っています。また、Switchの次期モデルや新型ゲーム機に関しても、不確実性が高まっており、その動向は流動的です。一般的に、企業は新製品をあまり予告したがらないものです。それは、誰もが古い製品を買わなくなることを恐れているからです。このようなことは、短期的には投資家を不安にさせますが、長期的にはビジネスの楽しい改善を覆い隠していると考えています。
手元の流動性を考慮すると、同社は負債のリキャップと25%の自社株買いを行うことができると考えています。その結果、資本コストと株式数に影響が出ることを前提に、バランスシートの最適化を図ると、売上成長率は0%、営業利益率は現在の水準を大幅に下回ると予想されますが、それでも現在の株価の約2倍の本質的価値が得られると思います。
現在の株価は、通常のEBITDAの推定値で、10倍のEV/EBITDAで取引されています。これに対し、マイクロソフトは、18倍近い価格でアクティビジョンを買収することに合意しています。

直近までの株価

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