#株式投資ノート

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2022年以降の中国経済

中国の出生率は2020年に過去最低を記録し、労働力人口の減少と高齢者人口の増加に対処しようとする政府が直面している人口統計上の課題が確認されました。国家統計局の最新年鑑によると、昨年の人口1000人当たりの出生数は8.5人で、1978年までのデータで最も低い値です。新生児の数は、2020年に生まれる1200万人から今年も減少する可能性があると、衛生委員会の関係者が7月に述べています。人口統計学者の中には、中国の人口が今年から減少に転じた可能性があると推定する人もいます。都市化と一人っ子政策の組み合わせが、中国の消費者に重くのしかかっていると考えられます。高齢の両親のもとで一人っ子となった若者のことを考えると、そのような人たちのことを考えるのも無理はありません。中国では、子どもは老いた親の面倒を見るという社会的責任があります。一人っ子夫婦の場合、夫婦で4人の年老いた親を養わなければならなず,重い負担です。

このことは、インフレ調整後の小売売上高の伸び率が近年急落していることの説明にもなっています。中国政府は毎月、名目小売売上高と消費者物価指数の前年同月比のデータを発表していますが,この2つの系列を使っての実質小売売上高の計算がYardeniによってなされています。それによると,2021年11月の名目小売売上高は3.9%増にとどまった一方、CPIは2.3%増となり、実質小売売上高は1.6%増となっています。実質小売売上高の伸びの基調をよりよく見るために、実質小売売上高の24ヶ月平均の年率変化率を追跡すると,10年前の約18%から、11月現在ではゼロになっているとのことです(Yardeni Research)。

これは中国経済にとって非常に悪いニュースであり、特に今、中国の投機的な不動産バブルが崩壊しつつあることに現れ始めています。金曜日にS&Pグローバル・レーティングスは、中国長江集団の格付けを最低ランクに引き下げました。これは、世界三大信用格付け会社がすべて、この巨大デベロッパーをデフォルトに陥れると判断したことを意味します。「中国の不動産セクターでは、投資家への返済が滞っている。住宅販売の減少、政府の借入規制、債券市場の大幅な売り越しにより、多くの企業が新たな資金調達を困難にし、不動産会社はその緊張に屈している」(12月17日付のWSJ)。政府はソフトランディングを図ろうとしています。中国人民銀行は12月6日に預金準備率を50bps引き下げましたが、不動産市場が中国の年間GDP成長率の4分の1から3分の1を占めているため、ソフトランディングは難しいです。私はこれにより中産階級資産効果でダメージを受けたり,貨幣のVelosityが下がり,また,資金繰りに窮して破産する個人が生じることなどから,消費に関してディフェンシブな態度を醸成し,さらに小売りに影響すると推測しています。

以上のロジックから,中国共産党が目指す「超大国化」は、経済とともに衰退する可能性をはらんでいます。日本もバブル崩壊と失われた20年のスタートは不動産の逆回転からでした。