#株式投資ノート

相場に関すること全般

テスラはなぜ誤解されているのか - イーロン・マスク

イーロン・マスクはごく最近、「All In」サミットでインタビューを受け、テスラについて、テスラは多くのスタートアップが1つになったようなもので、それがテスラの優位性になっていると話しました。

ほとんどの自動車会社は、実際にはあまり仕事をしません。部品やその他のもののほとんどをサプライヤーから調達しています。テスラはこれを行いません。イーロンは「テスラは販売もサービスも自分たちでやっている」と言っています。他の自動車メーカーは、販売をディーラーに委託しています。テスラにはディーラーがありません。また、テスラは、ガソリンスタンドに相当するスーパーチャージャーのネットワークを圧倒的に多く持っています。スーパーチャージャーは、家庭で充電ができない場合に、最も先進的で効率的な充電方法です。垂直統合により、テスラはバッテリーパック、パワーエレクトロニクス、ドライブユニット、その他多くの自動車を社内で製造しています。テスラがこれを行う理由は、開発のペースを速めることができ、サプライチェーンを扱うよりもはるかに速く、つまりサプライチェーンのコストや技術、それに伴うあらゆる問題を引き継ぐことができるからです。垂直統合がテスラの重要な利点の1つであることは、私も同意見です。フォードやGMなどのレガシーOEMは、テスラのような垂直統合をなかなか実現できていません。テスラは、より良い製品を、より安いコストで生産することができる。

テスラのソフトウェアの優位性 テスラで動くソフトウェアは、メイン画面や充電など、車内のあらゆる面を動かしています。自動車に世界最高水準のソフトウェアを搭載するのは難しいことです。テスラは、長年かけて、シリコンバレーにあるどの技術会社にも負けない、世界トップクラスのソフトウェアチームを作ってきました。レガシーOEMは、開発の多くをアウトソーシングしているため、ソフトウェアに大きな課題を抱えています。それに加えて、テスラは世界トップクラスのソフトウェアチームを持つことで、最高の人材を集めているのです。彼らは世界最高の自律ソフトウェアチームを持っています。テスラは、ゼロからオートパイロットAIチームを構築しており、それは地球上で最高の実世界AIチームである。現時点でのFSDベータ版は、サンノゼからマリンまでのベイエリアで、複雑な交通の中を0介入で行けることが非常に多い。イーロンは、ベータ版への参加や、より優れたソフトウェアチームによるテスラへの挑戦を、誰にでも呼びかけています。

テスラは、2022年末までに100万人のFSDベータユーザーを獲得する予定です。また、テスラはチップチームを立ち上げ、テスラのFSDソフトウェアを動かす世界最高のコンピュータチップを作ることを目標としています。この車載コンピュータには電力効率がある。GPUは一般に多くのエネルギーを消費するため、テスラはチップとハードウェアを自作して車に搭載し、より少ないエネルギーで動作するようにしたのです。テスラは、FSDベータ版からの数十億マイルの映像をすべて処理するために、道場のスーパーコンピュータを設計しています。これだけのデータがあれば、有利になります。完全な自動運転ソリューションを実現するためには、数百億マイルの走行データと膨大なトレーニングシステム、そして最先端のAIとソフトウェアが必要です。

予言者ヅラするエコノミストの茶番劇

来年、来週、あるいは明日に何が起こるか、誰にもよく分からない。もし、成功した投機家になりたければ、他人の予測を聞く習慣を捨てなければならない。
経済学者、マーケット・アドバイザー、その他の金融の魔術師の言うことを決して真に受けないことが重要である。
もちろん、彼らが正しい場合もあるが、それが彼らを危険な存在にしている。だからこそ、決して真に受けてはいけない。彼らは何年も予測ビジネスをしてきて、時々当たったいくつかの予測を誇らしげに見せることができる。みんな「すごい!」と言う。予言者の評判に決して現れないのは、彼らが間違っていた残りの予言である。
予言者になるのは簡単だ。25の予言をして、当たったものだけを伝えればいい。経済学者も、マーケットアドバイザーも、政治家も、透視能力者も、みんなこの基本法則を心得ている。もし、正しい予言ができないのであれば、十分な回数、予言をすればよい。
経済学者たちは毎年、この法則に忠実に行動している。毎年6月か7月になると、一流の予測家たちは翌年の第1四半期の神聖な予測を開始する。予測は通常、GNP、インフレ、政策金利など主要な経済指標について行われる。彼らは明らかに互いの予測を注意深く研究しているので、その予測には驚くほどの同調性がある。多くの投機家は、これらの予測に基づいて意思決定を行う。
毎年9月頃になると、経済情勢が少し変わり、各エコノミストが第1四半期の見通しを修正する。11月頃になると、状況はさらに変化し、再び修正が発表される。12月頃になると、さすがにもう状況がわかってくる。各予測家は、自分の予想が一つでも当たるように祈る。後に発表された予言の方が、対象期間に近いので当たる可能性が高いが、最初の予言が当たることもある。占い師はこの事実を美化して、「7月の時点でこれを予言する。私は7月にこれを予言したのだ!」と言う。
投機家は、この茶番を無視しなければならない。

S&P500のボトムライン

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マルチプルシュリンクが5週続きました。さらに決算ミスや成長鈍化の決算が相次ぎました。各セクターのバリュエーションをチェックしたいと思います。

(1) MEGACAP-8

フォワードPERは、金曜日に25.4まで低下。2020-2021年の間は、30.0-38.0の間で推移。現在、パンデミック前のピークである29.0を下回っている。パンデミック-ロックダウン-リセッションの安値は21.5。

(2)S&P500 Growth 

MEGACAP-8は現在、S&P500 Growth時価総額の約45%(最高値の50%から低下)、S&P500の22%(25%から低下)を占めている。GrowthフォワードPERは20.8まで低下している。

(3) S&P 500 Value

S&P500 ValueフォワードPERは、15.0におり,底打ちの可能性がある。

(4) SMIDCAPS

S&P 400 MidCaps と S&P 600 SmallCaps のフォワード PER は 12.8 と 12.4 であり、特に彼らのフォワード利益が過去最高まで上昇し続けている(S&P 500 のフォワード利益と同様)ことを考慮すると、非常に割安な水準にある。ただリセッションやインフレにまず弱いのはこのセクター。

(5) ボトムライン

今後18ヶ月の間に穏やかな景気後退が起こるリスクは30%あり,私はS&P500のフォワードPERの下振れリスクとして、16.0を使用し, 3750をS&P500のボトムラインに設定している。

インフレの最新状況

インフレがピークに達するかもしれない兆候を探してみています。物価と賃金のデータを前年同期比で見ても、その兆候を見つけるのは難しいですが,3ヶ月の年率変化率には希望的な兆しが見られます。

(1) 賃金

本日の雇用統計では、前年同月比で全労働者の平均時給が4月までで5.5%上昇しました。しかし、3ヶ月の賃金上昇率は過去3ヶ月間これを下回り、4月中は3.7%まで低下している。これは、財生産産業(前年比4.1%、5.2%)、サービス提供産業(3.6%、5.6%)の3ヵ月賃上げ率にも言えます。

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(2) 物価

PCEDの指標である消費者物価上昇率についても同様の分析を行いましたが、3月までの結果はまちまちでした。ヘッドライン(前月比6.6%対前年比7.7%)、コア(4.2、5.2)、耐久財(2.5、10.2)、エネルギー以外の非耐久財(10.9、6.6)、エネルギー以外のサービス(3.7、4.3)でした。

(3) デュラブ

比較対象として目立つのは、直近3ヵ月の耐久財インフレ率(2.5%)で、3月までの過去3ヵ月はいずれも前年同月比(10.2%)を急落している。PCEDのこのカテゴリーが、前年同月比インフレ率のピークを作る最初の、そして最も重要な貢献者になると予想されます。

(4) 家賃

一方、3月のPCEDのテナント家賃インフレ率は3ヶ月ベースで6.2%と前年同月比4.4%を大きく上回り、ともに2021年初頭から上昇傾向にあることから、サービスの改善は一時的なものである可能性が高いと思われます。

 

株の取り組み方としてはインフレを名目金利で殺そうとしている間はグロースもバリューもノーチャンスです。債券の高利回り商品はいくらも出てくるためです。特にドル高による業績減殺と相まってアメリカ株が一番ダメだと思います。